中國旅游集團中免股份有限公司（以下簡稱“中國中免”）發(fā)布2023年度業(yè)績報告，全年實現(xiàn)凈利潤約67億元，其作為全球最大旅游零售商及國內(nèi)免稅行業(yè)龍頭的地位依然穩(wěn)固，被市場冠以“免稅茅”之稱。在亮眼的整體財務(wù)數(shù)據(jù)背后，其核心業(yè)務(wù)板塊之一——依托于國內(nèi)旅游市場的業(yè)務(wù)，正面臨一系列結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)與增長煩惱。

一、業(yè)績基石：政策紅利與消費回流

中國中免2023年的盈利表現(xiàn)，主要得益于海南離島免稅政策的持續(xù)深化以及國際旅游逐步恢復(fù)帶來的消費回流。公司在海南的離島免稅業(yè)務(wù)繼續(xù)扮演著業(yè)績增長引擎的角色。三亞國際免稅城、海口國際免稅城等核心項目的客流與銷售額穩(wěn)步回升，高端消費品的吸引力依然強勁。這67億元的凈利潤，是其在供應(yīng)鏈、渠道布局和品牌合作方面長期積累優(yōu)勢的直接體現(xiàn)，也鞏固了其在全球免稅行業(yè)的領(lǐng)先地位。

二、煩惱顯現(xiàn)：國內(nèi)旅游業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性壓力

盡管整體盈利可觀，但中國中免的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其發(fā)展與國內(nèi)旅游市場的景氣度深度綁定，由此帶來幾大核心煩惱：

1. 競爭格局加劇：隨著免稅牌照的適度放開，國內(nèi)免稅市場的參與者增多，尤其是在機場、市內(nèi)等渠道，競爭日趨激烈。價格戰(zhàn)、營銷費用攀升在一定程度上侵蝕了利潤率。

1. 消費習(xí)慣與需求變化：國內(nèi)旅游消費市場正在經(jīng)歷深刻變化。游客的消費行為更趨理性，對性價比、體驗感和獨特性的要求更高。單純依靠區(qū)位和牌照優(yōu)勢的商業(yè)模式，面臨增長動能轉(zhuǎn)換的壓力。

1. 對旅游客流過度依賴：中國中免的收入，尤其是離島免稅業(yè)務(wù)，高度依賴于海南的旅游人次。國內(nèi)旅游市場的波動，如季節(jié)性變化、宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響消費意愿等，都會直接傳導(dǎo)至公司的業(yè)績表現(xiàn)，帶來了業(yè)績的不確定性。

1. 線上渠道的沖擊與整合：跨境電商、代購等線上渠道的發(fā)展，對免稅品的價格體系和市場構(gòu)成了一定分流。如何有效整合線上線下，構(gòu)建全渠道優(yōu)勢，是公司必須面對的課題。

三、未來路徑：尋求突破與多元化發(fā)展

面對這些“成長的煩惱”，中國中免正在積極尋求突破：

• 深化海南布局：繼續(xù)投資建設(shè)海南的免稅綜合體，提升購物體驗，打造旅游零售目的地，而不僅僅是購物點。
• 拓展市內(nèi)免稅渠道：積極爭取并發(fā)展國內(nèi)重點城市的市內(nèi)免稅店政策，減少對機場和離島口岸單一流量的依賴。
• 發(fā)力線上業(yè)務(wù)：完善線上預(yù)訂、直郵等業(yè)務(wù)，提升會員體系運營能力，構(gòu)建私域流量池，平滑線下客流波動的影響。
• 強化供應(yīng)鏈與品牌合作：利用規(guī)模優(yōu)勢，進一步優(yōu)化采購成本，引入更多獨家品牌和產(chǎn)品，鞏固商品力這一核心壁壘。

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凈利潤67億元的成績單，證明了中國中免在免稅賽道的強大實力。“免稅茅”的光環(huán)之下，其業(yè)務(wù)深層與國內(nèi)旅游市場共舞的依賴性，也帶來了現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。中國中免能否在激烈的競爭中持續(xù)領(lǐng)跑，不僅取決于政策東風(fēng)，更取決于其能否成功應(yīng)對國內(nèi)旅游業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性壓力，通過創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，打造出更均衡、更具韌性的增長曲線。從依賴“流量”到經(jīng)營“留量”，將是其化解煩惱、開啟新篇的關(guān)鍵。